导读：“三农问题”年年提，涉农企业出路在哪里？近来有种子企业、茶业企业相继挂牌新三板。茶业企业自身盘子小又非科技创新企业，跟A股、H股、美股情深缘浅。

   易三板分析员获知，2015年11月30日八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）挂牌新三板。茶企进入资本市场的道路还要走多远呢？易三板分析员将以八马茶业挂牌新三板为例，从该企业的财务现状、茶业市场行业格局、中国资本[0.00%]市场对茶企的限制等方面给予详细解析。

“八项规定”倒逼茶企转型，铁观音消费回归理性

   八马茶叶主导产品为福建安溪铁观音，占营业收入的50%以上。易三板分析员查询依据八马茶业公开披露的信息梳理其盈利情况如下：

图 1 八马茶业近年盈利情况表

（资料来源：全国中小企业股份转让系统，易三板研究院）

   根据图1可知，八马茶业在2015年1-5月、2014年、2013年的净利润分别是2,080.04万元、1,779.16万元、3,249.60万元，均未出现出现亏损。对应时期的毛利率分别是57.5%、57.96%、57.63%，为何该公司2014年的、营业收入与2013年同期差别不是特别明显，而净利润减少了很多呢？八马茶业创始人王文礼在接受某媒体采访时表示：“八项规定”（2012年中央关于改进作风的规定）出台，倒逼国内茶企由高端消费转型大众消费市场，2014年八马茶业利润比2013年减少在情理之中。

   另外，对应时期该企业获得了政府补贴分别高达：1,681.85万元、1,203.30万元和309.19万元，占到营业收入的34.07%、47.05%和11.01%。因此，毛利率虽高，政府补贴贡献占比较大。通过挂牌新三板，这家公司的股权结构也发生了变化，见图2。

图 2 八马茶业公司架构

（资料来源：全国中小企业股份转让系统，易三板研究院）

   目前八马茶业共有4家机构股东和6位自然人股东，王文彬、王文礼和王文超合计持有公司77.30%的股份，为公司实际控制人。和谐成长有限合伙的出资人由国资背景，其中全国社会保障基金理事会、中科院国有资产经营有限责任公司合计持有52.71%股份，和谐成长是八马茶业的最大机构投资人。公司现有全资子公司6家，八马培训中心是公司持有的民办非企业法人，从事茶艺培训。公司现有677家加盟店，以山东省（79）、河南省（61家）、河北省（55家）居多。

茶企与IPO“情深缘浅”

   据中国产业信息网报道，2014 年我国绿茶生产133.26 万吨，占全国茶叶总产量的63.68%；黑茶生产28.04万吨，占比13.40%；乌龙茶生产24.54万吨，占比11.73%；红茶生产21.53万吨，占比10.29%；白茶生产1.57万吨，黄茶生产0.31万吨二者合计占比不到1%。中国茶叶消费中绿茶份额最大。

   茶业属于农业生产，其对原料的要求较高，受气候及病虫害的影响较大；另外，制成品消费还受宏观经济运行等条件的影响。时至如今，国内茶企登陆资本市场见下表。

表 1 中国茶叶行业对接资本市场情况表

（资料来源：东方财富网，易三板研究院）

   易三板分析员获悉，福建安溪铁观音集团、八马茶业、华祥苑、信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、杭州龙井茶业集团等多家茶企均夭折IPO，普洱茶企龙生茶业、下关沱茶集团和庆沣祥茶业、云南普洱茶集团、大益集团、龙润集团等IPO计划均落空。谢裕大董秘叶永蔚接受《第一财经日报》采访时表示，茶叶行业本身比较分散，品种、品类、区域性很强，与白酒行业情况相似，这个现状也导致业内短期内难有较大的企业冲出去（IPO）。

表 2 创业板上市财务指标及要求

（资料来源：中国证监会，易三板研究院）

   根据表2，以创业板为例，对企业的财务指标及要求较高，茶企很难达到规定标准。加之，茶企非创新、创业型产业，与A股渐行渐远。

7万茶企急需“标准化”，新三板成最佳选择

   据保守估计，国内茶业企业约有7万家之多，现今对接资本市场的不到10家。港股、纳斯达克、A股等对这些企业的大门至今是关闭的，新三板挂牌不设财务指标、不排队、不塞车，因此新三板是这些企业对接资本市场的最优途径。

   挂牌新三板都有哪些好处呢？首先是完善公司治理。现有的70000茶企多属小微企业，家庭作坊占了不少，尚未建立现代企业制度。其次是，新三板提供了一个股指参照系。业内人士指出，新三板为投资人提供了估值参照系，极大便利VC/PE等的进入和退出。再次是通过并购等方式扩大产业链，加大企业战略布局。最后，企业对接资本市场最重要的还是融资，采用公开发行股票等方式融资。

   易三板分析员认为，7万家茶企对接资本市场最好的办法还是新三板，这是一个大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米的市场，将对整个茶业发展起到优胜劣汰、从小而散到规模化经营的作用。其集中表现在：

   一是提升茶行业标准化程度。目前，国内绝大多数茶企主要由家庭作坊经营，其产业规范化、标准化滞后，行业集中程度较低。就八马茶业而言，易三板分析公司挂牌新三板之后对扩大其铁观音产业，或将是应对“国八条”影响下的最好出路。

   二是借助资本市场并购扩大产能。企业挂牌新三板，借助资本市场通过并购、重组等方式实现提升企业在行业中的地位。有金融人士指出，新三板融资模式“小额、快速、按需”的特点符合茶企借力资本市场加快企业实现并购、扩张步伐。